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【华泰证券研究所】每日晨会启明星20170605
为了你不变 发表于:2017-6-7 10:34:11 复制链接 看图 发表新帖
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今日焦点
买方反馈
国内(上海):绝对收益投资者认为后续市场难有大机会,后续仓位控制更重于标的的选择,多数投资者仓位不高。关注银行、新能源车板块、基建板块等。
绝对收益投资者认为后续市场难有大机会,监管趋势平衡一二级市场利益,在金融去杠杆的情况下,加大了部分上市企业逐利套现的难度,监管意图明显,利好价值股,但是部分价值股已经出现泡沫,后续仓位控制更重于标的的选择,多数投资者仓位不高,操作上获利尽快了解。相对收益投资者认为,监管组合拳,中长期看,后续小股票进入阴跌趋势,外延成长性为主的公司将难有资金关注,白马股未来可能迎来一段继续泡沫化过程,会阶段性获利了结。短期会继续关注银行、销量数据未来有望向好的新能源车板块、调整较多的基建板块的大龙头。
海外(QFII):海外客户认为市场风格仍将偏向稳健避险,大框架是经济增速放缓对应货币收紧,同时资本市场监管趋严,对市场反弹表示谨慎。关注大金融、地产、消费零售和医药。
海外客户认为市场风格仍将偏向稳健避险,大框架是经济增速放缓对应货币收紧,同时资本市场监管趋严,在这些主要因素未发生变化前,对市场反弹表示谨慎。短期来看,IPO减速可能改善风险偏好,但参与难度较高。长期来看,利率趋稳短段下行才是较大级别反弹的机会。操作上加配大金融,关注部分地产股、消费零售股和医药股。
晨会分享
【宏观 李超】:中采和财新PMI的背离透析
5月中采PMI为51.2%,财新PMI为49.6%,两者出现了荣枯线上下的背离。我们认为两个指数体现的是我国工业经济的不同方面,财新PMI的波动性更大,主要原因在于其调查样本以民营中小企业为主,且东部贸易企业居多,受经济冲击和国际形势的影响也更大。两个指数近期背离主要原原因是样本企业行业分布和企业规模的差异,中采和财新PMI样本企业分别以重工业和轻工业行业为主,以东部小企业为主要调查对象的财新PMI下滑,以全国范围小企业为调查对象的中采小企业PMI却出现持续回暖的主要原因在于重工业行业出清,利润修复实现了从大企业向中小企业的传递,而这在轻工业行业并未出现。预计下阶段企业盈利将继续修复,但小企业经营的行业分化问题不可忽视。由于以贸易企业作为主要样本,财新PMI领先进出口增速约3-4个月,其中又与进口增速相关度更高,财新PMI走低意味着进出口状况也将出现下滑,贸易和就业两方面均会对我国经济增速和政策决策形成扰动。从企业角度,下阶段利率上行将冲击企业运营,利率走势仍是决定企业经营状况和我国经济走势的核心变量。
【宏观 李超/程强】:开正路堵邪门,防范地方债务风险——点评土地储备专项债券管理办法
在规范同业委外、严控地产泡沫的同时,政府也谨防风险向地方政府债务上转移,出台土地储备专项债券就是防风险抑泡沫大局中一招先手棋。目前地方政府债券分为一般债券和专项债券,土地储备专项债券是着力发展实现项目收益和融资自求平衡的专项债券品种的重要试点工作,列入政府性基金预算。2015年以前,地方土地储备资金的来源以银行贷款为主,政策性银行和部分商业银行供给地方政府资金,待土地出让后归还贷款。这导致了举债乱象丛生,甚至衍生出地方政府融资平台等不规范举债行为。本次土储专项债是开正门堵邪门,力求规范地方政府举债融资行为,同时规范土地出让行为。预期未来地方债务发行不会减速,4月累计发行地方债8000亿左右,不及去年同期2万亿,虽然去年债务置换进度提速,一些今年到期债务已经提前置换,但2018年以后到期债务仍有6万亿以上规模,叠加土储专项债管理办法出台,地方债发行可能不会减速。
【策略 戴康/曾岩/张馨元/藕文】:怎样的情景才可能风格切换?
减持新规和IPO减速有利于减轻短期供给压力,但并不改变流动性主导A股“水主沉浮”,A股波动率将继续维持低位,上证50相对强势的表现将继续维持,风格切换需要依赖于货币政策转向宽松推动短端利率下行缓和小盘股的估值压力,需要保持定力耐心等待。建议利用短期反弹积极调整持仓结构,优先向价值龙头和内生成长型龙头倾斜。货币信用双紧阶段继续“以龙为首”,行业配置“三低一高”组合(电子/商贸零售/稀有金属)+保险银行。
【医药 代雯/万明亮】:柳州医药 (603368, 买入): 处于战略收获期的医药流通龙头
公司是深耕于广西市场的医药商业龙头,受益于2015-16年招标以及“两票制”政策利好。同时依托网络及医院资源布局DTP药房、器械配送、中药饮片等业务保证业绩快速成长。预测公司17-19年EPS同比增长28%/24%/19%,当前股价对应17年PE仅为23倍,明显低估。根据可比公司估值分析,我们认为合理估值应为28-33倍,目标价62-73元,首次覆盖,“买入”评级。
【建筑建材 鲍荣富/方晏荷】:去杠杆大背景下,PPP去往何处?
金融去杠杆短期会影响PPP项目股权融资,中长期抬升PPP资本金回报率,不会出现2013年“630”的情形。利率上行影响利润总额弹性约2%(其中基建PPP约3-4%,高于园林PPP板块的2%),双边浮动可部分转移。金融去杠杆/地方债务核查抬升股权成本,期待投资收益率新均衡。地方严控债务风险暂时优先,规范性PPP不受影响。50号文首次提出允许地方政府设立或参股担保公司依法依规提供担保,62号被市场解读为“开正门、堵邪门”,通过发行土地储备专项债券规范土地储备融资行为。87号文将工程建设类项目明确排除在政府购买服务范围之外(主要是不能购买工程和融资服务),继续建议关注630前后PPP龙头的机会。
【建筑建材 鲍荣富】:神州长城(000018,买入): 高度/速度打造柬埔寨带路新标杆
柬埔寨经济近年发展提速,制造业和建筑业占比略有上升;基础设施为柬优先发展方向,政策优势助房地产业快速发展;公司项目多为当地地标,项目进度与收款均十分顺利;公司服务客户均为知名企业,资金实力和信誉度均有保障;眼见为实再次见证一带一路民营龙头实力,维持“买入”评级。
【机械 章诚/关东奇来】:价值重估,机械是否还值得投资?
1、在全市场价值重估的路上,机械的投资机会在于优选成长速度快且空间大的行业,我们主要聚焦和发掘的优秀行业包括:1) 铁路后市场:千亿需求开始释放,产业链一体化龙头企业发展潜力将超预期;2)油气装备及服务:资本开支回升趋势中,国内油改提升竞争力,优秀民企受益;3)雄安新区地热:投资超500亿,设备及钻完井服务受益弹性最大;4)锂电设备:2017-2020年维持快速增长,份额集聚加快。2、核心推荐公司包括:烟台冰轮 、长川科技、恒泰艾普 、伊之密、杰瑞股份
即时报告
【房地产 谢皓宇/白淑媛/郝亚雯】:房地产: 土地长效机制,一二线健康发展
【金工 林晓明/刘志成】:海外市场符合预测,A股将跟上
【交运 沈晓峰/林珊】:天津港(600717,增持): 业务结构优化,增强核心竞争力
【金工 林晓明/黄晓彬】:多只分级B临近下折
【金融 沈娟/彭文/刘侨捷/左欣然/方思元/郭其伟/刘雪菲/卢钊/陶圣禹】:银行/非银行金融: 潮平两岸阔,风正一帆悬
【零售 许世刚/张坚/丁浙川】:商业贸易: 宏图高科调研:拍卖行业前景广阔
【宏观 李超】:人民币汇率大涨,信用债利率破9%
【宏观 李超/侯劲羽】:取得“完全市场经济地位”在望?
【通讯 周明/赵蓬】:通信设备制造Ⅱ: 移动公布带缆集采,海底观测网获批
【金工 林晓明/王湘】:市场继续分化,本周组合表现较好
【有色 李斌/黄孚/孙雪琬/邱乐园】: 基本金属及冶炼Ⅱ/有色金属: 行情走弱持续建仓,看好锆、稀土
【金工 林晓明/陈烨】:市场分化震荡,两融余额继续下滑
【计算机 高宏博/郭雅丽/吴日晖/蔡嵩松】:计算机软硬件: 熬过资金面紧张阶段静待行业曙光
【金工 林晓明/刘志成】:IVX稳定回升,期指基差略微缩小
【有色 李斌/邱乐园】: 盛和资源(600392,买入): 稀土系列报告一:稀土画龙,钛锆点睛
【中小市值 孔凌飞】:中小市值: 华泰中小盘新股IPO巡礼第6期
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