王蕴哲：日本参与缅甸证券交易所建设的启示

人民币已加入IMF一篮子货币体系，标志着“中国货币”的时代已经到来。然而，我国周边国家中美元的使用率仍然较高。人民币国际化正面临窗口机遇期，我们应从周边国家开始，逐步通过区域化使得人民币成为亚洲关键货币，进而辐射全球，最终实现人民币国际化的目标。

腾讯“证券研究院”特约 王蕴哲 中证金融研究院

2016年3月25日，缅甸仰光证券交易所第一支股票正式开始交易，5月20日，日缅两国合建的迪拉瓦经济特区（MTSH）成为仰光交易所上市的第二支股票。继韩国证券交易所入股老挝、柬埔寨交易所之后，日本也加快争夺新兴交易所资源步伐。我国虽已对老挝证券交易所开展技术援助，但总体来讲，对我邻国资本市场关注度不足，部分失去了参与周边市场建设先机。因此，应加大对周边国家金融战略布局，在亚洲地区扩张金融势力，树立亚洲金融中心的地位。同时，应抓住人民币国际化窗口机遇期，从周边国家开始，逐步通过区域化使得人民币成为亚洲关键货币，进而实现人民币国际化。

2016年3月25日，缅甸仰光证券交易所第一支股票缅甸第一投资公司(First Myanmar Investment)以每股31,000缅甸元（约合25.5美元）开始交易，标志仰光证交所正式取代成立于1996年的缅甸证券交易中心（Myanmar Securities Exchange Centre），成为缅甸资本市场发展的新起点。相关管理将按照缅甸2013年7月颁布的由日本财务省协助出台的《证券交易法》执行。

仰光证交所是东盟（ASEAN）十国中第9个建立证券市场的国家，由缅甸财政部下属的缅甸经济银行、大和证券集团和日本交易所共斥资2400万美元联合创建。其中，缅甸经济银行占51%，日方占49%（大和证券控股30.25%，日本交易所控股18.75%），目前不对外资开放。2016年5月20日，日缅两国合建的迪拉瓦经济特区（MTSH）成为仰光交易所上市的第二支股票。

除缅甸外，日本已决定向越南河内证券交易所拟于2016年内开设的金融衍生品市场提供技术、设备等援助。日本将为河内证券交易所完善法律法规、制定投资规则，日本交易集团有意向将旗下日本证券结算公司拥有的清算系统引入越南。

在21世纪初，韩国将金融发展列入国家战略，注重在亚洲地区扩展金融影响力。韩国交易所先后参股老挝证券交易所与柬埔寨证券交易所，积极提供相关技术经验支持。日本和韩国通过参与亚太地区欠发达国家的金融基础设施建设，并深度参与当地市场发展，强化金融业的合作与交流，从而牢牢把握市场发展先机。以日本参与缅甸金融基础实施建设为例，从战略层面看是有相当可观的战略收益。

输出日本金融制度和证券管理技术
在日方的援助下，缅甸于2013年7月颁布《证券交易法》，其监管机构缅甸证券交易委员会也于2014年8月成立。日方为缅甸方面提供证券交易所制度设计和交易系统相关建议，为仰光交易所正常运营提供支持和援助。与此同时，日方通过接收缅甸研修生、举办证券和金融讲座等，积极为缅甸培养证券市场专业人才。日本通过对缅甸市场的早期参与和合作，使得缅甸在资本市场领域的制度及技术路径逐渐形成对日方的依赖，进而对缅甸证券市场产生持续的影响力。

推动日本金融业的海外布局
根据世界经济论坛2015-2016年度全球竞争力报告，缅甸金融市场在全球140个经济体中排名138位。在过去相当长的时间内，缅甸经济相对落后，市场相当封闭，但日本大和证券集团所属的大和研究所却在1995年之前就进入到了缅甸市场，在缅甸开展咨询建议等相关业务和活动。大和证券早期在缅的布局，使其可以在日本政府的支持下，与其他日本机构一道参与仰光交易所的筹建，并为之提供基础设施。同时，大和证券在缅甸的下属公司，将直接参与仰光交易所的股票申购和交易，这亦为日本大和证券等金融机构在缅发展打开了一扇门。

引来共建经济特区等更大商业合作
缅甸迪洛瓦经济特区位于仰光附近，由日缅两国合建，日方持股49%，缅方股份中，迪洛瓦特区管委会占10%，缅甸私人企业联合体“缅甸迪洛瓦经济特区控股有限公司”占41%股份。日方股份中由日本3家企业合资组建的MMS迪洛瓦开发有限公司占39%股份，日本国际合作机构占10%。迪洛瓦经济特区股份公司（MTSH）的上市，预期会进一步带动经济特区基础设施和相关产业的发展。

金融基础设施合作和技术援助在初期可能效果并不明显，但从长远看将使得受援国家产生一定的依赖效应。中国对东盟的金融发展合作目前主要是设立银行分支机构和信贷支持方面，资本市场合作交流的光度和深度不够，需要对周边国家及市场建设方面给与更多关注，促进与周边市场的共赢发展。因此，应依托中国—东盟自由贸易区建设所带来的合作机遇，加强证券市场管理技术手段的输出和合作，增加向周边国家交易所提供技术支持，重视参与周边国家的金融基础设施建设，并逐步改变对缅甸等周边国家的援助与投资方式。

中国已成为世界第二大经济体，成为亚洲金融中心的可能性巨大，由于历史、政治、经济等方面的交往和积淀，与周边国家有着极大的合作空间。同时，人民币已加入IMF一篮子货币体系，标志着“中国货币”的时代已经到来。然而，我国周边国家中美元的使用率仍然较高。人民币国际化正面临窗口机遇期，我们应从周边国家开始，逐步通过区域化使得人民币成为亚洲关键货币，进而辐射全球，最终实现人民币国际化的目标。

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来源：证券研究院