美国贸易保护对中国影响多大？

本文作者为兴业证券首席宏观分析师王涵来源于微信公众号“兴证宏观”，授权华尔街见闻发表。关注作者更多文章可点击作者头像关注。本文为作者个人观点，不代表华尔街见闻立场。

距离特朗普宣誓就职已渐行渐近，我们将推出系列研究报告，在第一篇中，我们将关注特朗普宣扬的贸易保护政策对中国可能的影响：

1）对出口总量：中值税率假设下（关税30%）的直接效应-8.6%，尚可接受；

2）出口分行业看：对家具、电子、纺织服装等行业产值的负面影响超过5%；

3）对经济：中值税率假设下对GDP和就业的影响约为-0.6%。

对中国出口总量的直接效应：中值关税税率假设下尚可接受

我国出口利润率低，关税税率上升将传导至出口价格。我国出口的利润率维持在较低水平，根据商务部公布的信息，大致在3%甚至更低（低于工业企业平均利润率），因此对于出口商而言，利润无法有效吸收关税的上升。如果美国提升关税税率，大部分关税将会传导至商品价格上去。这样根据出口金额的价格弹性就可以估算出关税税率上升对出口的直接效应。

根据出口的价格弹性估算关税税率提升的直接效应。Aziz和Li等文献估算得到中国出口价格弹性大致在1.3-2.0左右。我们取其中值1.65。假定美国可能采取的三档贸易保护税率分别为15%、30%和45%。而2015-2016年美国对中国的加权平均税率约为2.64%。据此可以估算关税税率上升之后对中国向美国出口的直接效应（中国对美出口约占总出口的18%）。

就直接效应而言，我国出口整体下降的幅度并不算大。15%/30%/45%三种税率假设下，对出口整体的拖累效应分别为3.9%、8.6%、13.3%。考虑到我国美元计价的出口在2016年下降了7.7%，而中值30%税率假设下的直接影响为-8.6%，这一下降幅度尚可接受。

对中国出口的分行业影响：少数行业受到较大影响

效应估算分成两步，本行业自身出口的下降（直接效应），其他行业出口下降导致的本行业需求下降（间接效应，不考虑二阶以上的间接效应）。首先，美国贸易保护导致的出口下降，直接使得相应行业出口下降（直接效应）；其次这些行业出口下降带来的产出下降，意味着其中间投入也相应的减少，投入又可以分成两部分，一部分是国内中间品的投入，另一部分是进口中间品的投入，其中前者是我们需要计算的间接效应。估算间接效应需要根据投入产出表来进行计算。

综合直接和间接效应，可以发现在极端假设下，假设中国对美国出口全部停止，对家具、电子产品、纺织服装和皮革制品和电气设备制造的影响最大，产出降幅超过5%。其中家具产出下降的规模超过15%，但该行业本身规模较小，其产值仅占总产值的0.56%。其余三个行业规模相对较大，占比依次为4.99%、4.02%和3.33%。

注：假定对美国出口全面停止的背景下，根据投入产出表进行估算。剔除了总影响为0的行业。

对经济和就业的影响：幅度较为有限

核心假设与分析起点：基于投入产出表，考虑美国贸易保护对我国出口的直接效应和间接效应，进而估算对经济总量的影响。估算方法为根据前述对分行业产出影响的估算结果，乘以各行业在各总量数据中的占比，这里也涉及对行业进行匹配的问题（比如就业行业采用城镇单位从业人数的分行业数据，行业分类与WIOD的行业分类略有差别）。

在30%的中值税率假设下，对经济影响的估算结果：

对GDP的影响：-0.64%；

对工业增加值的影响：-1.39%；

对出口的影响：-11.80%，其中直接效应-6.85%，间接效应-4.95%；

对就业人数的影响：-0.55%（不考虑规模经济）。

注：本表中结果根据投入产出表进行估算，因而出口降幅与第一部分表格相应的估算值存在一定差别。

来源：华尔街见闻